安踏和森马结构发动大规模并购，给市场营造出这样一种观感，大型服装细分龙头将通过并购继续腾飞，而追赶着们的成长空间将被进一步压缩。事实上，这样的假想并不无道理，因为当一些大型服装企业也被并购之后，其他中小型服装企业未来即使有并购的条件，恐怕也难以找到如此大型的标的了。

最近两个月，港股和A股服装细分市场龙头接连通过并购的方式“秀肌肉”。

继安踏在9月公布拟斥资近47亿欧元收购芬兰上市体育用品公司Amer Sports后，A股童装龙头森马服饰于10月9日宣布完成对法国高端童装企业Kdiliz集团收购交割，通过此次收购，森马一跃成为全球第二大童装公司。

安踏和森马结构发动大规模并购，给市场营造出这样一种观感，大型服装细分龙头将通过并购继续腾飞，而追赶着们的成长空间将被进一步压缩。事实上，这样的假想并不无道理，因为当一些大型服装企业也被并购之后，其他中小型服装企业未来即使有并购的条件，恐怕也难以找到如此大型的标的了。

好在，并购不成还有内生增长，比如近几年的李宁就是通过深耕现有业务实现业绩快速增长的一个标杆。

李宁公司于2018年9月份举办的2019年第二季度订货会订单，按年取得10%-20%低段增长。以吊牌价计算，特许经销商于订货会的李宁品牌产品订单(不包括李宁YOUNG)连续二十个季度取得按年增长。

最新于以2017年同季度伊始已投入运营的李宁销售点计算，截至2018年9月30日止第三季度，整个平台同店销售按年取得10%-20%低段增长。就渠道而言，零售(直接经营)及批发(特许经销商)渠道分别均取得按年高单位数增长，电子商务虚拟店铺业务按年增长为30%-40%低段。

截至2018年9月30日止第三季度，李宁销售点(不包括李宁YOUNG)于整个平台零售流水按年取得10%-20%中段增长。就渠道而言，线下渠道(包括零售及批发)取得10%-20%中段增长，其中零售渠道取得10%-20%中段增长及批发渠道取得10%-20%低段增长;电子商务虚拟店铺业务取得30%-40%低段增长。

第三季度主要受同店销售增长高于10%的带动，李宁零售销售按年增长约15%，增速明显加快。而李宁之所以能保持较高的同店销售增长速度，并非由于门店数量的增加。

公告显示，截至2018年9月30日，中国李宁销售点数量(不包括李宁YOUNG)共计6345个，较上二季度末净增加78个，前三季度净增加83个。可见，李宁业绩增长已经摆脱数年前对门店数量的依赖，取而代之的是公司在产品端取得突破。

在李宁天猫官方旗舰店，公司近年来发布的韦德之道系列球鞋，最高售价高达1009元人民币（单位下同），而安踏最新款汤普森系列球鞋KT4破坏版的预售价格“仅”为808元，足见李宁在产品高端化方面已经走在国内运动品牌前列。

产品销量方面，李宁于今年二月登上纽约时装周的一款售价899元的“悟道”运动鞋，月销量为2232笔，单月贡献销售额超过200万元。

除了传统业务之外，李宁的新业务——李宁YOUNG也展现出快速成长的势头。

李宁公告显示，截至2018年9月30日，于中国李宁YOUNG销售点数量共计677个，较上一季末净增加46个，前三季度净增加504个(于2018年1月1日接管授权代理商旗下经销商店铺361家)。

智通财经APP注意到，李宁YOUNG销售点数量较2017年末的173家增长291.33%。公司曾表示，下半年将着力发展童装等板块的业务，预计童装今年底的门店数量可达到750家。

从行业来看，中国童装市场在二胎政策放开及80、90后年轻父母成为童装消费主力的背景下，童装行业发展势头良好。根据Euromonitor的数据，2017年中国童装市场规模约1796亿元，2012-2017年CAGR为11.1%，远高于服装行业的6.2%。量价共同驱动童装规模增长，近年来年销量增速明显提升，价格保持温和提升。

因此，童装市场成为各大服装企业争夺的蛋糕，中国本土运动品牌也纷纷追随耐克、阿迪达斯等外资品牌在儿童鞋服领域挖掘业界新增长点。

比如安踏除了拥有自主品牌安踏Kids之外，在2017年10月收购高端童装品牌小笑牛（KingKow）；比如中国动向核心品牌Kappa业务2018年上半年销售总额同比增加10.7%，而其童装业务同比增长达16.28%；再比如，361度(01361)近期公布的三季度运营数据显示，公司361°童装品牌产品于2018年第3季度的零售额(以零售价值计算)较2017年同期有低双位数百分比增长。

综上所述，在童装行业景气度高企的背景下，李宁的童装业务值得期待，再结合公司产品高端化取得的成效，即使李宁未来不去并购，公司未来的发展潜力也已了然。